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內蒙古呼(hu)和浩特市(shi)賽罕區(qu)鄂(e) 爾多斯東大(da)(da)街銀聯大(da)(da)廈13層12月(yue)22日，中共中央(yang)、國務院印(yin)發(fa)《關于營造更好發(fa)展(zhan)環境支持(chi)(chi)民(min)(min)營企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)改革(ge)發(fa)展(zhan)的意見》（以下簡(jian)稱《意見》）指(zhi)出，完善民(min)(min)營企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)直接融(rong)資支持(chi)(chi)制度(du)。《意見》對(dui)此提出多(duo)條具(ju)體舉措，包括完善股票發(fa)行和(he)再(zai)融(rong)資制度(du)，支持(chi)(chi)民(min)(min)企(qi)(qi)(qi)(qi)在科創(chuang)板上(shang)市，深化(hua)創(chuang)業(ye)板、新三板改革(ge)，支持(chi)(chi)民(min)(min)營企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)發(fa)行債券，多(duo)方(fang)式為民(min)(min)企(qi)(qi)(qi)(qi)紓困等。
業內人士表(biao)示，民(min)營(ying)經濟是社會主(zhu)義市(shi)場經濟發展(zhan)的(de)重要成果，是推動(dong)經濟社會發展(zhan)的(de)重要力量。民(min)營(ying)經濟發展(zhan)中(zhong)的(de)一(yi)個現實問(wen)題在(zai)于民(min)營(ying)企業的(de)融(rong)資難、融(rong)資貴。對此，黨中(zhong)央、國務院高度重視，此前出臺不少加強民(min)企融(rong)資的(de)舉措(cuo)。本次(ci)《意見(jian)》的(de)發布，再次(ci)強調“完(wan)善民(min)營(ying)企業直(zhi)接(jie)(jie)融(rong)資支持(chi)制度”，意味(wei)著(zhu)多層次(ci)資本市(shi)場在(zai)支持(chi)民(min)企擴大直(zhi)接(jie)(jie)融(rong)資中(zhong)將擔重任，也意味(wei)著(zhu)資本市(shi)場一(yi)系列改革創新的(de)舉措(cuo)將進(jin)一(yi)步亮相。
深化(hua)改革支(zhi)持(chi)民(min)企上市
近年來，深(shen)化多層次(ci)資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)改革(ge)步(bu)伐加快。今年更是在科創板開板后(hou)，證監會提出12條(tiao)深(shen)化資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)基礎(chu)(chu)制(zhi)度(du)(du)改革(ge)舉措(cuo)。市(shi)(shi)場(chang)機構認為，深(shen)化包括(kuo)發行、再融資(zi)等基礎(chu)(chu)制(zhi)度(du)(du)改革(ge)，意在進(jin)一步(bu)提升(sheng)股(gu)權融資(zi)比重，發揮好股(gu)權融資(zi)支(zhi)持民營企業的重要作用。
當前，我國多(duo)層次(ci)(ci)資本市(shi)場體系逐步完善。近(jin)年開板(ban)的科創板(ban)，與(yu)滬深主(zhu)板(ban)、中小企(qi)業(ye)板(ban)、創業(ye)板(ban)、新三板(ban)、區域性(xing)股(gu)權(quan)(quan)市(shi)場以及私募股(gu)權(quan)(quan)市(shi)場一(yi)起，構成了我國多(duo)層次(ci)(ci)股(gu)權(quan)(quan)融資市(shi)場體系。
從具體實(shi)踐看，我國多層次資本市(shi)場在支持民(min)(min)企融資方(fang)面，發揮(hui)了重要作用。數據(ju)顯(xian)示，截(jie)至2019年12月(yue)22日，滬深兩市(shi)共(gong)有(you)3753家(jia)上市(shi)公司，其中民(min)(min)營企業(ye)2368家(jia)，占比為63.1%。創(chuang)業(ye)板(ban)中有(you)近九(jiu)成(cheng)為民(min)(min)營企業(ye)，上市(shi)交易不足(zu)半年的科創(chuang)板(ban)中，則有(you)超過七(qi)成(cheng)為民(min)(min)營企業(ye)。
已經走過(guo)10年(nian)歷程(cheng)的創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)看，由于(yu)其(qi)近九成為(wei)民營(ying)企(qi)業(ye)(ye)(ye)，因此創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)為(wei)中小民營(ying)企(qi)業(ye)(ye)(ye)尤其(qi)是科技創(chuang)(chuang)新(xin)類企(qi)業(ye)(ye)(ye)提供(gong)了重(zhong)要的融(rong)資支持。數據顯示，截至2019年(nian)11月30日，創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)市場共有787家上(shang)(shang)市公(gong)司(si)，占A股上(shang)(shang)市公(gong)司(si)總(zong)數的20.98%。創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)公(gong)司(si)累計(ji)通過(guo)IPO募資達(da)4108.77億(yi)元(yuan)(yuan)；再融(rong)資金額（不含重(zhong)組(zu)配套(tao)融(rong)資）2170.32億(yi)元(yuan)(yuan)；累計(ji)完成重(zhong)大資產重(zhong)組(zu)423單，交易(yi)金額3905億(yi)元(yuan)(yuan)，配套(tao)金額1340億(yi)元(yuan)(yuan)；股權融(rong)資總(zong)額累計(ji)達(da)7619.09億(yi)元(yuan)(yuan)，直(zhi)接融(rong)資投(tou)向民營(ying)創(chuang)(chuang)新(xin)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)領(ling)域(yu)。
值得注意(yi)的是，本次(ci)《意(yi)見》從多(duo)方面(mian)有系統地提出支持(chi)完善直接(jie)融(rong)資(zi)的具體舉措，包括完善股票(piao)發行和(he)再(zai)融(rong)資(zi)制度，提高民(min)營企(qi)(qi)業首發上(shang)市和(he)再(zai)融(rong)資(zi)審核(he)效率；積(ji)極(ji)鼓(gu)勵(li)符(fu)合條(tiao)件的民(min)營企(qi)(qi)業在科(ke)創(chuang)板上(shang)市；深化(hua)創(chuang)業板、新三板改革(ge)，服務(wu)民(min)營企(qi)(qi)業持(chi)續發展等。
業(ye)內人士認為(wei)，發(fa)揮好(hao)多層次資(zi)(zi)(zi)本市(shi)場的(de)(de)作用，大(da)力提(ti)升直接(jie)融(rong)資(zi)(zi)(zi)尤其是股(gu)權(quan)融(rong)資(zi)(zi)(zi)比(bi)重，有助于緩解民企融(rong)資(zi)(zi)(zi)困境，支(zhi)持(chi)民營(ying)經濟平穩健康(kang)發(fa)展。本次《意見(jian)》提(ti)出(chu)的(de)(de)這一系(xi)列完(wan)善民營(ying)企業(ye)直接(jie)融(rong)資(zi)(zi)(zi)支(zhi)持(chi)制(zhi)度(du)，與當前深(shen)化資(zi)(zi)(zi)本市(shi)場基礎制(zhi)度(du)改革一脈相承，有助于進一步(bu)提(ti)升民營(ying)企業(ye)獲得股(gu)權(quan)融(rong)資(zi)(zi)(zi)支(zhi)持(chi)。
民企發(fa)債門檻將下降
債(zhai)券(quan)市場是資本(ben)市場的重要組(zu)成部(bu)分和(he)直接融資的主要渠道，對(dui)優化(hua)金融資產配(pei)置發揮著重要作(zuo)用。
數據顯示(shi)，截至2019年(nian)11月末(mo)，我國(guo)債(zhai)券市場規模接近100萬(wan)億元，是全球第二大(da)債(zhai)券市場；公司信用(yong)類債(zhai)券規模超過20萬(wan)億元，也(ye)居于(yu)全球第二位。
隨著經(jing)濟下行壓(ya)力加大，尤其是民(min)企債券(quan)違約案例增加，民(min)營企業(ye)能否更加順(shun)暢通過發債實現融資，成為近兩年(nian)各方關注(zhu)的話題。
有統計(ji)顯示，2019年(nian)1月至11月，A股民營(ying)上市(shi)公(gong)司(si)通過發債(zhai)(zhai)進(jin)行直接融資的金額(e)(e)合計(ji)3356億元，占(zhan)所有A股上市(shi)公(gong)司(si)債(zhai)(zhai)券融資總(zong)額(e)(e)的比(bi)(bi)重為(wei)8.89%。這一比(bi)(bi)重在(zai)2017年(nian)、2018年(nian)分(fen)別為(wei)15.47%、13.04%。可(ke)以看出，近(jin)3年(nian)，A股上市(shi)公(gong)司(si)中民企債(zhai)(zhai)券融資規模的占(zhan)比(bi)(bi)逐年(nian)降低。
另一(yi)(yi)(yi)項(xiang)數據(ju)同樣顯示，11月，民營(ying)企業(ye)(ye)產業(ye)(ye)債發行(xing)455億(yi)(yi)元，凈融(rong)資為-181億(yi)(yi)元，盡管這(zhe)一(yi)(yi)(yi)凈融(rong)資額較10月增(zeng)加(jia)172億(yi)(yi)元，但仍處于負(fu)值區間。研(yan)究(jiu)表示，民企信用債凈融(rong)資額持(chi)續負(fu)增(zeng)長并進一(yi)(yi)(yi)步走低，顯示民企債券融(rong)資渠道仍在喪失(shi)，這(zhe)與信用違約風險持(chi)續暴露有很(hen)大關(guan)聯。
對此，本次《意見》明確(que)，支持民(min)(min)(min)營企業發(fa)(fa)(fa)(fa)行債(zhai)券，降低可轉(zhuan)債(zhai)發(fa)(fa)(fa)(fa)行門(men)檻。證監會債(zhai)券部主任陳飛近日表示，各方應客觀(guan)看待民(min)(min)(min)營企業債(zhai)券違約，提升對民(min)(min)(min)營企業融資的(de)包(bao)容度。證監會將(jiang)堅定支持符合(he)(he)條件、正常經營的(de)民(min)(min)(min)營企業發(fa)(fa)(fa)(fa)債(zhai)融資，優化(hua)債(zhai)券資金體系，完善民(min)(min)(min)企債(zhai)券融資的(de)工具，發(fa)(fa)(fa)(fa)展創新創業債(zhai)以(yi)及股債(zhai)結合(he)(he)產品，同時推動(dong)地方政府通(tong)過(guo)增信支持等方式緩解民(min)(min)(min)企融資難問題(ti)。
實(shi)際上，過去一(yi)年來(lai)，相關(guan)部門(men)已經創新設立支(zhi)持(chi)(chi)工具，大力支(zhi)持(chi)(chi)民營(ying)企業(ye)債(zhai)券融資(zi)。
2018年10月22日，國務院常務會議決(jue)定設立民(min)(min)(min)(min)營(ying)企(qi)(qi)業(ye)(ye)債券融資(zi)(zi)支(zhi)(zhi)持(chi)工(gong)具，以(yi)市場(chang)(chang)化方式支(zhi)(zhi)持(chi)民(min)(min)(min)(min)營(ying)企(qi)(qi)業(ye)(ye)債券融資(zi)(zi)。同日，央行發(fa)布(bu)公告(gao)，明確提出“民(min)(min)(min)(min)營(ying)企(qi)(qi)業(ye)(ye)債券融資(zi)(zi)支(zhi)(zhi)持(chi)工(gong)具由人民(min)(min)(min)(min)銀行運(yun)用(yong)再貸款(kuan)提供部分(fen)初始資(zi)(zi)金，由專業(ye)(ye)機構進行市場(chang)(chang)化運(yun)作，通過出售信(xin)(xin)用(yong)風險緩釋工(gong)具、擔(dan)保(bao)增信(xin)(xin)等(deng)多種方式，重點支(zhi)(zhi)持(chi)暫(zan)時遇(yu)到(dao)困(kun)難，但(dan)有(you)市場(chang)(chang)、有(you)前景、技(ji)術有(you)競爭力的民(min)(min)(min)(min)營(ying)企(qi)(qi)業(ye)(ye)債券融資(zi)(zi)”。此后，證監會發(fa)布(bu)了《民(min)(min)(min)(min)營(ying)企(qi)(qi)業(ye)(ye)債券融資(zi)(zi)支(zhi)(zhi)持(chi)工(gong)具落地(di)交易所債券市場(chang)(chang)助力民(min)(min)(min)(min)營(ying)企(qi)(qi)業(ye)(ye)債券融資(zi)(zi)》。
同花順iFinD統計顯示，截至目(mu)前，在上海清算所登(deng)記的(de)信(xin)用(yong)風險緩(huan)釋工具數(shu)量超過(guo)150只(zhi)，有效支持了民(min)營企業通過(guo)發債(zhai)實(shi)現融資(zi)。交(jiao)易所的(de)首批信(xin)用(yong)保護憑證近日(ri)也已經落(luo)地，為企業提供了“債(zhai)券融資(zi)+信(xin)用(yong)保護憑證”的(de)綜合融資(zi)解決(jue)方案，提升了市場(chang)信(xin)心(xin)和發行效率(lv)。
多(duo)渠(qu)道(dao)助力民企解困
除(chu)了通過(guo)股市、債市支持民企擴大(da)直接融(rong)資(zi)外，對于當前民營企業面臨的(de)一些(xie)困難，相(xiang)關政策也給予高度重視。
本(ben)次《意(yi)見》提出，在依法合規的前提下，支持資(zi)管產品和保險(xian)資(zi)金通過投(tou)資(zi)私募(mu)股權基金等(deng)方(fang)式(shi)(shi)積(ji)極(ji)參與民營(ying)企(qi)業紓困。鼓勵通過債(zhai)務重組等(deng)方(fang)式(shi)(shi)合力(li)化解股票質押(ya)風險(xian)。積(ji)極(ji)吸引社會力(li)量參與民營(ying)企(qi)業債(zhai)轉(zhuan)股。
上述《意見》提出的為民企(qi)紓困、化解(jie)股(gu)票質押(ya)風(feng)險以及參與債轉股(gu)等，正是過去一段時間，各方(fang)合(he)力助力民企(qi)解(jie)困的幾項重(zhong)要內容。其中，“支(zhi)持資管產品和(he)保險資金通過投資私募(mu)股(gu)權基金等方(fang)式積極參與民營企(qi)業紓困”的舉措，再(zai)次引發市(shi)場關注。
業內人士認為(wei)，在資(zi)管新(xin)規公布(bu)后，資(zi)產(chan)管理(li)業進入新(xin)的轉型發(fa)展和(he)探(tan)索期(qi)。本次《意見》支持資(zi)管產(chan)品(pin)和(he)保險資(zi)金(jin)(jin)，通(tong)過投(tou)資(zi)私募(mu)股權基金(jin)(jin)等(deng)方式參(can)與民企紓困，既確認并拓寬(kuan)了(le)相關資(zi)金(jin)(jin)的投(tou)資(zi)渠道，又可以進一(yi)步(bu)發(fa)揮私募(mu)股權基金(jin)(jin)的作用，也為(wei)民企股權融資(zi)引來“活水”，可謂一(yi)舉多得。
過(guo)去幾年，我國私募(mu)股(gu)權和創投基金(jin)快速(su)增長，規模(mo)從2015年年底的1.9萬(wan)億元增加到2018年年底的8.7萬(wan)億元。截(jie)至2019年三季度末，私募(mu)基金(jin)在(zai)投中小企(qi)(qi)業6.0萬(wan)家，在(zai)投本金(jin)2.0萬(wan)億元；在(zai)投高新技術企(qi)(qi)業3.1萬(wan)家，在(zai)投本金(jin)1.3萬(wan)億元。
此外，化(hua)解(jie)上市公司尤(you)其是(shi)民(min)(min)營上市公司股票(piao)質押風險，也是(shi)當前和今(jin)后的一(yi)項重(zhong)要工作。自去(qu)年下半年，大量(liang)民(min)(min)企上市公司股權質押風險暴露以來，相關各方推動成立了多種民(min)(min)企紓(shu)困基金，合力化(hua)解(jie)相關風險。
有數據顯示(shi)，截至12月6日，今年以來滬市涉及質(zhi)(zhi)押(ya)的上市公司家(jia)數和質(zhi)(zhi)押(ya)總股數分別(bie)減(jian)少197家(jia)和86.83億股，到期(qi)待償還余額減(jian)少522億元，整(zheng)體風險逐步緩釋。
